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郑恺 ➧：联席首席分析师 ♒，8年A股策略研究经验。
A股一级行业估值方面：
见习记者 骆吴
对于上下游的行业来说，库存周期多数为滞后项，但不同行业 ⛪的库存周期与盈利周期的错位时长有较大差异 ⛹，有些基本同步、有些 ⛲滞后1个季度或2个季度。我们从三个角度出发——国内宏观工业企 ➢业数据、美国宏观制造业与零售业、A股的细分行业——对上中下游 ➠库存周期规律做一个对比分析（详细图表见正文）。bob体体育app下载
不过，三季报To-B相关的 ♊消费建材、玻璃等仍在下滑通道；地产开工和投资也在下探，毛利率 ❤和周转率的下滑未能企稳。由于成本压力未有显 ⛼著缓解，装修建材业绩仍在底部，收入、利润增速回落，销售利润率 ⌛、资产周转率大幅下滑并拖累ROE；10月地产新开工、投资增速 ♉仍在大幅下滑，且传统投资链条的普钢、建材等行业在21年以来经 ⚾历过一轮显著的在建工程增速的提升，目前供给压力较大而需求仍受 ⏬拖累，业绩仍然承压。
比亚迪公告，11月新能源汽车销量23.04万辆，上年同 ♒期为9.12万辆。今年前11个月，新能源汽车销量为162.8 ♐万辆，比上年同期增长219.38%。
1.1 22年大类资产回顾：22H1“ ♏滞胀+收紧”、22H2“紧缩+衰退”共振的判断验证
年底政策线索：地产基调已明确，关注年末重要会议，期待资 ♍本市场和产业政策
德林社 文 | 张佳儒
2019年度，宏达新材通过专网通信业务合计虚增收入24654.98万元、成本21683.1万元 ➨，虚增利润总额2971.88万元，占宏达新材当期年报披露利润总额绝对值的38.93%；2020年度，宏达新材通过专网通信业务合计虚增收入48900.38万元，成本38555.63万元，虚增利润总额10344.75万元，占宏达新材当期年报披露利润总额的146.09%（占更正后利润总额的151.08%） ✅。
22年2月我们发布报告《地 ♏产链稳增长 ♒，22年如何布局？》 ✌，首推地产股，其次假设本轮地产 // ☹产业链的供需梗阻疏通 ✨，给出了从地产股、到地产TO-C、到地产TO-B、到投资链的观察信号。本轮来看，由 ♊于地产稳增长的预期存在反复，供需梗阻疏导始终不畅，因此与历史 ♍四轮稳增长周期的强贝塔表现不同 ⛻，本轮地产股表现波折、地产链分 ♊化较大。
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1.1 22年大类资产回顾：22H1“ ✅滞胀+收紧”、22H2“紧缩+衰退”共振的判断验证
“目前处于下游去库存周期，所以批量订单还没有签署 ⏬。”另一位 ♐头部硅料企业内部人士说，每个订单签订的时间不确定，不存在哪一 // ☹天必须要签单，价、量、交付时间都是单独约定，可以批量签，也可 ❓以单独签。“临近年底♈，各家库存策略都会调整。硅料企业没有着急♈甩货的压力 ❦，硅料库存仅影响流动性，不会影响生产成本 ✋，库存减值 ♏风险为零；下游更要慎重面对原料、产品的减值压力。”该人士认为 ⛹，从现在到明年上半年 ☺，硅料产能增加有限，市场对需求乐观，因此 ♈硅料价格仍有支撑。
尽管22Q3美国经济数据超预期 ♎，但从特征 ❤结构来看“内需走弱”的负面线索也较为明显 ❡，未来经济将继续放缓 ♉：
行业配置：上半年托底+重建，下半年转型+突围
@詹丘比 表示 ♐，“事故发生一个月，这段时间我们一直在配 ⛪合政府部门和交警处理善后事宜，事故发生的原因还在鉴定过程中” ❗。
2022.11.29【广发策略 ♑】AH股“破晓”进行时——AH股市场策略快评
在产品创新方面 ♍，同业存单基金、公募REITs、跨市场现 ❣金申赎的证金债ETF等品种今年也是格外亮眼。
上证报中国证券网讯 人民银行广州分行行长白 ➨鹤祥4日在IFF全球年会大湾区圆桌会议上表示，国家高度重视大 ⏬湾区深化粤港澳开放合作，在金融领域赋予了大湾区探索建设国际金 ❓融枢纽的重大使命。
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