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2.5 23年大势研判：破晓16年凤凰娱乐信誉平台注册
德林社 文 | 张佳儒
文：戴康 郑恺 曹柳龙 韦冀星 倪赓 ⛅李学伟 杨泽蓁 徐嘉奇 侯蕾
全产业链价格回到合理区间还需要多长时间 ♐？需求变化仍是一个大 变量。
6.1 23年的配置思路：上半年托底+重建，下半年转型+突围
（3）国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期，如果国 ♑内经济面临企稳压力，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续 ♏承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落。
中国商务部发言人此前表示 ♓，法案对美本土芯片产业提供巨额 ♍补贴，是典型的差异化产业扶持政策。部分条款阻碍有关企业在华正 ♎常经贸与投资活动，将会对全球半导体供应链造成扭曲，对国际贸易 ➡造成扰乱。中方对此高度关注。美方法案的实施应符合世贸组织相关 ⏳规则，符合公开、透明、非歧视的原则，有利于维护全球产业链供应 ⏬链安全稳定 ➠，避免碎片化。中方将继续关注法案的进展和实施情况， ➣必要时采取有力措施维护自身合法权益。
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● 大类资产：“紧缩+衰退”共振逐步切向“衰 ➠退”交易。
2022.11.20【广发策略戴康 ♒团队】分歧中前行——周末五分钟全知道（11月第3期）
上海大学特聘教授、拉美研究中心主任江时学在接受第一财经 ♓记者采访时表示，虽然美加墨三国为全球供应链中的重要环节，但不 ✨能说全球供应链正向北美转移。
基于盈利预测，本轮A股“盈利底”大概率是在22Q3-23Q1形成的一个“双底”，可见本轮“政策底”到“经济底”的传 ♑导时滞或较历史周期更长。
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基于盈利预测，本轮A股“盈利底”大概率是在22Q3-23Q1形成的一个“双底”，可见本轮“政策底”到“经济底”的传 ♉导时滞或较历史周期更长。
港股研判：港股“天亮了” ⛅！牛市三阶段
同时 ⚡，投行业务的营收占比相比过去两年有所提高 ⛵。其中，证 ⛪券承销与保荐业务净收入营收占比由去年前三季度的11.36%提 ⌚升至今年前三季度的14.66%；财务顾问业务净收入也由去年前 ⏰三季度的1.29%提升至今年的1.52% ➣。
4月社融数据到达本轮信用周期的低点；5月份央行在就4月 ♍金融统计数据答记者问上“宏观杠杆率会有所上升”的罕见表述意味 ⚓着未来信用扩张将加快；5月以来决策层对于民营企业的信用表态也 ⛔更加友好。虽然三季度地产等局部信用风险仍有发酵，按下半年社融 ❥从总量上到结构上均看到积极变化 ⛺，“信用底”是“盈利底”的领先 ⌚指标。
约莫两年前，华为为拯救荣耀品牌供应链等，将荣耀整体进行 ⛻了剥离，深圳国资联合荣耀多家供应链企业集体接盘，荣耀摇身一变 ⚾成为深圳国资旗下企业 ♋，最近，新荣耀两周年之际，深圳国资又通过 ⛔旗下国信资本、深圳市宝安区投资管理集团有限公司等企业加码了对 ⛷荣耀的投资 ☸，一系列动作显示出深圳国资对荣耀的重视。
综合胜率和赔率，强信用房企、银行、以 ♉及to-C销售链条的白电/小家电/消费建材等行业已经到达景气预期、基金配置估值的底部区域 ⛹，有望接下来逐步迎接本轮地产产业链行情的扩散。
新冠病毒在全球流行近3年后，其致病力逐渐减弱 ♌。与之相对 ♒应，中国的防控措施也随之调整，各地防控措施正层层减码。
6.1 23年的配置思路：上半年托底+重建，下半年转型+突围
最新的房地产政策，房地产公司再融资的放开给房地产行业带♈来了信心，保交楼政策将会修复建材行业。防疫措施的优化稳定了市 ♌场信心。基于海外的经验，国内会有一个学习过程并慢慢适应，同时 ♊需要推进医疗基建。
郑恺 ⏰：联席首席分析师 ♋，8年A股策略研究经验。