来源：@证券市场红周刊微博
文丨惠凯 编辑丨承承
宏创控股2022年的定增募资项目因全球经济波动和铝加工行业竞争加剧等影响，迟迟未能动工，所募资金全部闲置。为摆脱公司业绩增长所面临的客观瓶颈、市场竞争能力相对较弱的困境，宏创控股拟计划通过收购大股东山东宏桥公司旗下的山东宏拓实业的全部股权，以实现规模、业务结构、地域等方面的突破。虽然公司目前面对业绩持续亏损、业务结构单一的矛盾，但其仍未披露估值提升方案和ESG年报，意味着公司未来的投资者关系和股东回馈力度方面仍存在较大提升空间。
业绩表现受行业大环境影响
公开信息显示，宏创控股是一家大型综合性的铝加工企业，是铝业龙头魏桥集团旗下的A股上市公司，主要产品有铝板带、家用箔、容器箔、药用箔、装饰箔等，广泛应用于食品和医药包装、建筑装饰等多个领域。2017年，公司成功借壳鲁丰环保登陆A股。近几年，因市场竞争压力增大，公司业绩承压，2023年、2024年归属母公司股东的净利润分别亏损1.45亿元、6898.18万元。
最新披露的2025年一季报也显示，宏创控股归母净利润亏损5589.86万元，在铝行业成份股中归母净利润规模垫底，亏损规模相当于2024年全年亏损的81%。对此情况，宏创控股给出的解释是：一方面是产品销量减少、售价下降，致使营收减少；另一方面公司加大资产减值损失计提力度，信用减值损失同比增加，导致业绩下滑。
宏创控股2024年营收同比增长了29.73%，对此情况，公司的解释是“主要产品销量同比增加，国内外铝价同比上涨”。年报披露，2024 年，上海有色金属铝锭现货均价19921元/吨，同比上涨 6.54%，宏创控股全年销售铝深加工产品17.10万吨，较上年同期的13.79万吨增加24.00%。
进入2025年后，铝价出现了明显下滑。Wind数据显示，氧化铝期货指数在2024年大涨33.7%，而2025年以来下跌幅度超过了40%。铝行业景气变化对宏创控股的业绩带来一定的影响。据宏创控股2025年一季报数据，一季度营收同比下滑5%、归母净利润亏损5589.86万元，亏损幅度同比扩大了159.6%。
2022年定增募投项目尚未开工
资料显示，宏创控股在2022年曾定增募资8亿元，扣除补充流动资金后，主要投向“利用回收铝年产10万吨高精铝深加工项目”，总建设周期3年。但据华泰联合证券今年3月的公告显示，宏创控股8亿元定增募资到位一年多，截至2024年末的投入进度是“尚未开工”，项目搁置时间超过一年。
根据深交所《上市公司自律监管指引第1号—主板上市公司规范运作》的要求，项目搁置时间超过一年的，上市公司需对项目可行性、预计收益等重新进行论证，决定是否继续实施该项目。
对此情况，宏创控股在3月份召开董事会审议通过了《募集资金投资项目重新论证并暂缓实施的议案》，称受“全球经济波动和行业竞争加剧的影响，铝深加工行业销售加工费下行”的影响，“利用回收铝年产10万吨高精铝深加工项目”的最新业绩评估可能低于预期，公司将根据市场情况、结合战略规划及自身实际状况决定是否继续实施该项目。
在A股市场上，因市场变化，定增募投项目进度不及预期、募资用途变更的现象并不少见，但募投项目完全没有开工、募资全部闲置的情况还属罕见，这或意味着公司对于市场走势判断、战略决策调整的效率仍有提升空间。
未披露估值提升计划和ESG报告
去年以来，监管层鼓励上市公司加大市值管理力度，推动A股公司制定和发布市值管理制度和“质量回报双提升”行动方案并实施。但就宏创控股发布的公告信息来看，截至去年末，公司仍未制定相关的市值管理制度、估值提升计划、“质量回报双提升”行动方案，也未进行过机构调研、沟通、采访等活动。
纵览宏创控股过往，机构调研的频率较低，其在2019-2021年连续三年未被机构调研过，上一次机构调研还是发生在2023年9月，且参与调研的机构也只有一家广州的私募基金，缺乏大型公募、保险等长期资金的关注。Wind数据还显示，受业绩亏损等问题的影响，宏创控股近几年均未派发过现金分红。
公开信息显示，宏创控股的董事、副总经理、董秘是肖萧，曾担任宏桥集团投资者关系部总经理，2017年上任宏创控股董秘。虽身兼两个重要高管职位，但肖萧的薪酬并不高，2023年、2024年的年薪分别仅有12.29万元、12.54万元，在Wi《摩登6登录官网》nd数据披露A股上市公司董秘薪酬排名中，肖萧2024年的薪酬仅排在5060多名。
拟定增收购大股东关联资产
东方资产等交易对手有望退出
宏创控股在公告中坦承，主营业务铝加工业务的盈利增长点较为单一、受国内终端需求景气度的影响较大，业绩持续亏损，“日益激烈的市场竞争下，上市公司业绩增长面临客观瓶颈，市场竞争能力相对较弱。”为摆脱困境，宏创控股计划通过并购谋求转型升级。
今年1月发布的收购暨关联交易预案显示，宏创控股拟通过增发股票的方式购买山东魏桥铝电有限公司（为上市公司的关联方）、东方资产管理股份有限公司、济南嘉汇投资合伙企业（有限合伙）、天津聚信天昂股权投资合伙企业（有限合伙）等持有的山东宏拓实业有限公司100%股权。本次交易构成重大资产重组。交易完成后，宏创控股将成为全球特大型铝业生产企业和全球领先的铝产品制造商之一。
公开信息显示，山东宏拓是全球最大的电解铝生产商之一，形成了涵盖氧化铝、电解铝、铝深加工的铝产品全产业链，且规模优势明显。山东宏拓近几年转移部分产能至云南省，有利于构建以水电、光伏为核心的绿色能源体系。公告显示，截至2024年末，宏拓实业的总资产额达1139.5亿元、净资产486.2亿元，去年总营收1499亿元、净利润高达202.6亿元，体量远大于宏创控股。收购完成后，宏创控股业绩将大幅增长，业务架构和产业链完整度、地域覆盖范围都将大幅改善。
本次交易方式为增发收购。考虑到山东宏拓的规模较大，虽尚未公告交易对价但交易金额应该不小。Wind显示，宏创控股的货币资金2024年以来有所减少，2024年末、2025年3月末的货币资金分别为4.9亿元、3.85亿元。
目前，此次定增的价格确定为5.34元，为最新股价的55%，折价力度较大。这一价格的确定，显然为交易对手提供了较大的安全边际。
值得一提的是，本次定增对交易对手来说也是一个很好的退出山东宏拓、回收流动性的好时机。东方金诚发布的山东魏桥铝电有限公司最新评级报告显示，魏桥铝电业绩较好、资产负债率不高，但“债务以短期债务为主，债务结构有待优化”。截至2024年9月末，魏桥铝电的短期借款为234.7亿元，比年初增加39亿元，在总债务中的占比从27.2%走高到33.2%。
另外山东宏拓部分股东也面临较大债务压力。比如东方资产持有山东宏拓0.8%的股权。Wind显示，东方资产截至2023年末的资产负债率达87.3%。因此本次收购不仅可以提升宏创控股本身的规模和业绩，同时也能显著改善交易对手的资产质量。
（本文已刊于05月10日出版的《证券市场周刊》。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐）
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本报记者 马遵 【编辑:周桓王 】
